Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг по обязательствам АО «Узбекнефтегаз» (UNG) на уровне ‘B+’ с пересмотром прогноза с негативного на стабильный.

Обновленный прогноз отражает улучшение управления ликвидностью компании и стабильность финансовых показателей, что позволяет прогнозировать постепенное улучшение её ликвидности в следующие один-два года.

Аналитики S&P отметили, что, несмотря на сдерживающие факторы, влияющие на кредитный профиль UNG, ухудшение ликвидности в будущем не ожидается. На текущий момент коэффициент источников и использования ликвидности компании составляет 0,6x, что соответствует уровню прошлого года. Однако в свете улучшения операционных показателей и увеличения денежного потока, этот коэффициент постепенно улучшится до уровня 1,0x в 2025-2026 годах.

Также учитывается поддержка со стороны правительства, которое будет помогать компании в рефинансировании предстоящих долговых обязательств. UNG также демонстрирует более проактивный подход к решению вопросов рефинансирования, получив в прошлом году освобождение от возможных нарушений финансовых обязательств, что минимизирует риск дефолта. Кроме того, правительство отслеживает ситуацию и готово предоставить поддержку в случае возникновения ликвидных дефицитов.

Для улучшения показателей EBITDA компания рассчитывает на повышение тарифов на газ, а также на дивиденды от совместных предприятий, таких как Uz-Kor Gas Chemical LLC и Uztransgaz.

Ожидается, что в 2024 году EBITDA UNG составит 15-16 трлн сумов, что является улучшением по сравнению с 12,1 трлн сумов в 2023 году. Стратегия реорганизации долговых обязательств, в рамках которой UNG получила долю в Uztransgaz, также способствовала снижению финансовых гарантий и долгосрочных обязательств компании.

В дальнейшем, с ростом тарифов на газ и дивидендных выплат, EBITDA и операционные денежные потоки UNG продолжат расти. К 2025 году EBITDA компании может достичь 17,5-18,5 трлн сумов, а к 2026 году — 20-21 трлн сумов. Однако для поддержания стабильности производства компании необходимо будет продолжить увеличивать инвестиции в разработку газовых месторождений. Это также подразумевает возможное повышение тарифов на газ, которое пока не имеет четкой регуляторной базы, но обсуждается на уровне правительства.

Ожидается, что с улучшением EBITDA и денежных потоков коэффициент FFO к долгу компании в 2025-2026 годах улучшится до 20%. Политика разумных распределений дивидендов и контроля за капитальными затратами поможет сохранить этот показатель на уровне, поддерживающем финансовую устойчивость компании.

Перспективы стабильности остаются актуальными, однако, если операционные результаты компании существенно ухудшатся, что приведет к падению денежных потоков и долговой нагрузке ниже 12%, рейтинг может быть понижен. В то же время, если ликвидность улучшится значительным образом, а коэффициент источников ликвидности превысит 1,2x, существует возможность повышения рейтинга до уровня ‘BB-’.