Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) – Компания Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости страховщика («РФУ») АО Узагросугурта, Узбекистан, и дочерней структуры по страхованию жизни АО Страховая компания Agros Hayot на уровне «BB-». Прогноз по РФУ – «Стабильный».

Подтверждение рейтинга отражает тот факт, что компания по-прежнему находится в собственности государства (Узбекистан, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в национальной валюте: «ВВ-»/прогноз «Стабильный»). Кроме того, рейтинг отражает системную значимость страховщика для сельскохозяйственного сектора страны.

Кредитоспособность компании на самостоятельной основе отражает улучшение капитализации, благоприятные, в то же время волатильные финансовые показатели и высокий инвестиционный риск. Страховщик также имеет значительные катастрофические риски в портфеле сельхозстрахования, хотя данные риски частично сглаживаются наличием механизма «стоп-лосс» по страхованию урожая сельскохозяйственных культур со стороны государства.

Рейтинги Agros Hayot отражают статус компании как ключевой структуры для своего единственного акционера, компании Узагросугурта, что обусловливает уравнивание РФУ этих двух компаний.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Собственность со стороны государства – ключевой рейтинговый фактор: 94,6-процентная доля в Узагросугурте принадлежит Агентству по управлению государственными активами Республики Узбекистан. Государство планирует продать 2-процентную долю в рамках первичного публичного предложения к концу 2023 года.

Мы полагаем, что государство по-прежнему будет осуществлять контроль, сохраняя мажоритарную долю в компании ввиду ее системной значимости. Fitch, вероятно, будет рассматривать такую сделку как нейтральную для кредитоспособности, если государство останется ключевым акционером компании и компания сохранит системную значимость.

Agros Hayot – ключевая структура: Fitch рассматривает Agros Hayot как ключевую структуру для Узагросугурты, в которой последняя владеет 100-процентной долей. Agros Hayot по-прежнему является неотъемлемой частью группы, помогая в достижении целей развития, определенных государством. Такая оценка подкрепляется общим брендом, устойчивой историей предоставления поддержки, синергией в плане предоставления единой клиентской базе полного спектра продуктов страхования и страхования иного, чем страхование жизни, а также тем фактом, что продажа данной дочерней структуры является маловероятной.

На самостоятельной основе Agros Hayot имеет историю слабых операционных показателей и подвержена влиянию высокого риска в отношении деятельности в связи с изменением законодательства, в соответствии с которым для держателей полисов отменяются налоговые льготы по сберегательным продуктам. Как и у сопоставимых компаний, рост премий у Agros Hayot, вероятно, существенно замедлится после того, как эти изменения вступили в силу 1 апреля 2023 г., что, вероятно, повлияет на оценку агентством бизнес-профиля Agros Hayot.

Существенная переоценка резервов подкрепляет капитал: капитализация Узагросугурты согласно используемой агентством факторной модели «Призма» улучшилась до уровня «сильная» на конец 2022 г. по сравнению с уровнем «адекватная» на конец 2021 г. Укрепление капитала обусловлено главным образом положительной переоценкой основных средств в размере 306 млн. сумов, которые составляет 71% от средств акционеров на конец 2022 г. и которые агентство рассматривает как имеющие низкое качество..Регулятивная маржа платежеспособности у страховщика находилась на хорошем уровне в 139% на конец 2022 г. и соответствовала уровню в 143% на конец 2021 г.

Слабые, в то же время благоприятные финансовые показатели: финансовые показатели у Узагросугурты слабые, в то же время благоприятные. Чистая доходность на капитал составляла 1,5% и 3%, соответственно, в 2022 г. и в 2021 г. и подкреплялась главным образом сильным инвестиционным результатом и в меньшей степени положительным результатом в сегменте страхования жизни.

Прибыльность от страховой деятельности исходя из комбинированного коэффициента в 107% и 113% в 2022 г. и в 2021 г. была на слабом уровне. Страховщик несет обременительные административные расходы ввиду наличия плотной филиальной сети и в меньшей степени высоких аквизиционных расходов. Последние связаны с масштабной стратегией компании по расширению страхового портфеля в сегментах, не относящихся к сельскому хозяйству, путем активного участия в соглашениях о входящем перестраховании в сегментах бизнеса с достаточно высокими комиссиями. Вместе с тем Узагросугурта планирует оптимизировать структуру затрат путем частичной продажи ряда основных средств, в том числе ряда отделений филиальной сети.

Высокий инвестиционный риск: страховщик в основном инвестирует средства путем размещения их на банковских депозитах в достаточно крупных государственных местных банках, на которые приходится 66% от суммарных инвестированных активов на конец 2022 г. В то же время мы полагаем, что способность компании повышать уровень диверсификации ограничена узкими имеющимися инвестиционными возможностями.

Отсутствие моделирования катастрофических рисков: как и сопоставимые компании в Узбекистане, Узагросугурта подвержена высокому риску катастрофических убытков. Компания и ее потенциальные международные агенты по перестрахованию пока не проводили количественную оценку. Компания в высокой степени подвержена рискам природных катастроф, которые могут негативно повлиять на страхование урожая сельскохозяйственных культур и другие направления бизнеса. Данные риски частично сглаживаются наличием механизма «стоп-лосс» со стороны государства.